全國兩會提案關(guān)于建議取消國債利息收入免稅政策

全國政協(xié)委員、財政部財政科學研究所原所長賈康做《關(guān)于取消國債利息收入免稅政策的提案》表示，取消國債利息收入免稅政策不會增加財政負擔，也不會對國債發(fā)行產(chǎn)生負面影響，還有利于提高國債對海外投資者的吸引力，助推人民幣國際化。他指出，目前，國債市場化發(fā)行機制已相當成熟，滾動發(fā)行、續(xù)發(fā)行等制度完善，發(fā)行渠道順暢，效果良好。面對居民個人發(fā)行的國債已降低到6.5 %左右的份額。同時，國債具有的多種特有優(yōu)勢已經(jīng)使其成為各類金融機構(gòu)資產(chǎn)配置時不可替代的基礎(chǔ)工具。取消免稅政策不會降低各類投資者購買國債的積極性，不會對國債發(fā)行產(chǎn)生負面影響。

　　一、國債利息收入免稅政策的負面效應(yīng)

　　根據(jù)現(xiàn)行《中華人民共和國個人所得稅法》和《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》，國債利息免納20%的個人所得稅和25%的企業(yè)所得稅。在相當長的一段時期內(nèi)，免稅政策對提升群眾購買國債意愿、促進國債發(fā)行發(fā)揮了積極作用。然而，在我國改革深入和經(jīng)濟社會發(fā)展過程中，免稅政策的負面影響逐步顯現(xiàn)。

　　一是免稅政策降低了國債二級市場流動性。作為持債主體，商業(yè)銀行持有的國債占市場存量的70%以上，對國債二級市場流動性有舉足輕重的作用。國債利息免稅政策促使商業(yè)銀行傾向于將國債持有至到期而非交易，因此降低了國債二級市場流動性。與沒有利息免稅政策的政策性金融債相比，國債二級市場流動性偏低。，政策性金融債年換手率達到288%，而國債年換手率僅為91%。

　　二是免稅政策不利于健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。在債券市場中，國債收益率應(yīng)成為各類債券定價的基準。由于只有國債利息收入享有免稅政策，因此，和其他債券收益率相比，國債收益率明顯偏低。在使用國債收益率作為定價基準時，需要評估并剔除國債收益中的免稅效應(yīng)，這影響國債收益率曲線的精準性，不利于國債收益率充分發(fā)揮作為市場基準的作用。

　　三是免稅政策增加財政實際融資成本。表面看，免稅政策使國債發(fā)行利率低于政策性金融債，但實際上長期以來國債與政策性金融債之間收益率的差別，遠低于25%的企業(yè)所得稅稅率，這表明在剔除稅收因素后，國債收益率相對于政策性金融債偏高，等于增加了財政實際融資成本。

　　四是免稅政策影響基金、理財?shù)葯C構(gòu)投資者的參與積極性。根據(jù)財政部和國家稅務(wù)總局發(fā)布的《關(guān)于證券投資基金稅收問題的通知》，基金持有各類債券的利息收入免征企業(yè)所得稅。因此，從持有收益的角度來看，免稅政策對于基金、理財?shù)葲]有特別的吸引力，其在配置利率債時，偏好選擇政策性金融債以獲取較高收益。

　　二、取消國債利息收入免稅政策既有國際經(jīng)驗借鑒和現(xiàn)實意義，又有可行時機

　　從國際經(jīng)驗看，出于促進國債市場與整個金融、資本市場兼容發(fā)展等方面的考慮，美國、英國、德國等多數(shù)發(fā)達國家并不將國債利息收入列為免稅項目。借鑒國際經(jīng)驗并結(jié)合我國金融市場發(fā)展現(xiàn)狀，取消國債利息收入免稅政策具有積極、現(xiàn)實意義并可匹配可行的時機。

　　促進商業(yè)銀行等金融機構(gòu)積極參與國債二級市場，豐富國債投資者結(jié)構(gòu)，促進商業(yè)銀行等金融機構(gòu)積極參與國債二級市場，豐富國債投資者結(jié)構(gòu)，提升國債二級市場流動性和定價效率，助力健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，推動債券市場長期健康發(fā)展。

　　二是取消免稅政策不會增加財政負擔。表面上看，取消免稅政策將導致國債發(fā)行利率上升加大財政成本。但實際上，這一部分增加的財政成本又以稅收的方式回流，相當于從財政的“左口袋”轉(zhuǎn)移到了“右口袋”，而且比照政策性金融債分析預(yù)測，取消免稅政策后稅收的增加幅度將會高于利息支出的增加幅度，財政的融資成本會更低。

　　三是取消免稅政策不會對國債發(fā)行產(chǎn)生負面影響。目前，國債市場化發(fā)行機制已相當成熟，滾動發(fā)行、續(xù)發(fā)行等制度完善，發(fā)行渠道順暢，效果良好。面對居民個人發(fā)行的國債已降低到6.5 %左右的份額。同時，國債具有的多種特有優(yōu)勢已經(jīng)使其成為各類金融機構(gòu)資產(chǎn)配置時不可替代的基礎(chǔ)工具。因此，取消免稅政策不會降低各類投資者購買國債的積極性，不會對國債發(fā)行產(chǎn)生負面影響。

　　四是取消免稅政策有利于提高國債對海外投資者的吸引力，助推人民幣國際化。人民幣實現(xiàn)國際化的必要條件之一是具有國際化的金融資產(chǎn)作為海外人民幣持有者的投資標的，而國債則是最佳選擇。取消免稅政策后，由于國債名義收益率上升，同時境外投資機構(gòu)又不需在國內(nèi)繳納企業(yè)所得稅，因此將大大提高國債對海外投資者的吸引力，推動我國國債“走出去”，助推人民幣國際化。

　　三、關(guān)于取消國債利息收入免稅政策的建議

　　綜合考慮我國當前國債種類、投資者結(jié)構(gòu)以及相關(guān)稅制，取消免稅政策可采取以下思路：對持有記賬式國債獲得的利息收入，機構(gòu)投資者征收25%的企業(yè)所得稅、個人投資者征收20%的個人所得稅;對個人投資者持有的儲蓄國債的利息收入征收20%的個人所得稅。同時，應(yīng)做好必要的宣傳工作，使投資者、特別是個人“散戶”知曉實際收益水將與過去大體相當這一關(guān)鍵信息。